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疫情的冲击下，直播行业迅速崛起，在“终局”被不断谈及的当下，“直播”业务堪称TMT（Technology, Media, Telecom）业界的“全村希望”。但当资本泡沫逐渐褪去，“千播大战”后的直播战场，幸存者不过寥寥数十。花房集团旗下的花椒直播也算是其中之一。

10月25日，直播平台运营商花房集团在港交所递交招股书，拟于主板挂牌上市。建银国际、海通国际为其联席保荐人。此次募集资金拟用于丰富产品内容及服务、市场推广、技术研发、并购投资等。

继奇虎360、360金融、鲁大师之后，周鸿祎又携花房集团赴港上市。就公司的股权结构而言，周鸿祎通过三六零(SH:601360)、花椒壹號等几家公司累计持股38.21%，为第一大股东。宋城演艺(SZ:300144)通过其全资附属公司Global Bacchus Limited持股37.06%，为第二大股东。此外，芒果文创也出现在股东列表中，持股比例为1.54%。

娱乐直播市场红利仍在，花房凭借“花椒+六间房”双业务结构行业领先

目前中国的直播市场可分类为：娱乐、游戏及电商，其中娱乐直播为按收益计的最大市场，并且为直播内容的主要来源。按收益计，中国娱乐直播预计将由2020年的人民币1122 亿元增长至2026年的人民币3170亿元。2020年至2026年的复合年增长率为18.9%，仍然存在较大的发展空间。

按收益计，中国在线音频社交娱乐市场由2016年的人民币92亿元增加至2020 年的人民币577亿元，复合年增长率为58.3%。据艾瑞咨询的预测，中国在线音频社交娱乐市场预计于2026年将达到人民币1918亿元，2020年至2026年的复合年增长率为22.2%。

招股书显示，花房集团定位为全球用户提供音视频直播娱乐及社交网络服务，旗下产品包括移动端旗舰产品花椒、PC端旗舰产品六间房及海外视频社交网络产品HOLLA及Monkey等。主要营收来自于直播产品兑换虚拟物品及直播平台的其他服务。

此外，公司还构建了产品及服务的全面互补矩阵，涵盖移动端及PC端等多终端，直播、短视频及语音聊天等丰富的内容表达形式，以及大众娱乐及社交网络等多元服务特性，以触达并吸引广泛的用户群。

根据艾瑞咨询报告，按截至2021年6月30日止六个月来自所有渠道的收益计，公司在中国娱乐直播平台中排名第三。按往绩记录期间移动设备端累计下载量计，公司在中国所有娱乐直播平台中排名第一。按截至2021年8月31日止八个月所有渠道的月活跃用户以及移动端及PC端在线娱乐直播的月使用时间计，公司在中国娱乐直播平台中排名前二。

注册用户超3.72亿

根据艾瑞咨询报告，截至2021年8月31日，公司相关平台共有3.723亿名注册用户，根据用户提供的数据，其中很大一部分活跃用户年龄在35岁及以下。

花房集团旗下共有三大平台，分别为移动端旗舰产品花椒、PC端旗舰产品六间房以及在海外运营的HOLLA集团旗下的国际产品。

花椒是2015年5月推出的移动端旗舰产品，通过直播时段传递的互动娱乐体验。用户可访问直播功能观看、关注及探索其感兴趣的内容，并与主播及其他用户实时聊天。截至2021年8月31日，花椒的累计注册用户数量达2.07亿名、注册主播约1.01亿名。而截至2021年8月31日止八个月，花椒有超过20万名平均月活跃主播。

第二大平台六间房是花房集团的PC端旗舰产品，并拥有自己的移动端应用程序，包括六间房直播、石榴直播及花房直播。六间房具有逾10年的运营历史，是中国最早的直播产品之一。

第三是海外业务方面，该团队已在北美、欧洲、远东、中东及北非地区成功运营了HOLLA集团旗下的多款国际产品。HOLLA 是一款面向欧洲及北美市场的视频移动应用程序，提供社交探索及视频聊天服务，让用户结识世界各地的新朋友。

毛利率呈稳步走高趋势，而净利润表现极其不稳定

2018年至2020年，公司分别实现营收19.92亿元、28.31亿元、36.83亿元。其中直播这一业务为公司收入重要来源，占了总营收的99%比例。又由于移动端的普及，花椒作为移动端旗舰产品，其营收远超PC端旗舰产品六间房，带来的收入约占总营收的75%，近两年都大致维持这一比例。

而就溢利而言，2018年净亏损1.87亿元，2019年净盈利1.91亿元，2020年再度净亏损1.52亿元，在净利润上的表现极不稳定。据招股书中的解释，2018年至2019年净利润的大幅增加主要是因为花椒和六间房的合并致使收益增长加快，而由2019年盈利到2020年的亏损，主要是因为公司加大了推广品牌及增加用户流量力度相关的销售及营销开支增加。

在毛利率方面，公司变现良好，稳步走高，2018年至2020年的毛利率分别为15.1%、24.9%、27.5%。其中六间房的毛利率明显高于花椒，不过相较于两者刚合并时，这一差距也在逐渐缩小。

值得注意的是，直播市场看似是一块“香饽饽”，实则是一块“难啃的骨头”，尤其经历了所谓”千播大战“后，许多直播平台纷纷倒下。直播平台本身的同质化严重、内容生态饱受质疑、变现渠道单一以及内容监管持续趋严等问题一直抑制着以花椒、映客为首的泛娱乐直播平台的发展。反观以快手、抖音为首的短视频平台，月活已突破亿级，其”直播+电商+本地生活“模式似乎更受资本市场青睐。因此，花房集团接下来或许还需要对公司的定位、战略进行思考，力求在同质化的市场中不断创新，交出一份满意的答卷。

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